Commentaires sur : Ce que vous ne savez pas sur la dette ?

Par : Fehmi

Fehmi — Mon, 28 Apr 2008 07:42:35 +0000

Lorsque on augmente la dette le WACC baisse dans un premier temps parce que la dette coûte moins cher que les fonds propres. le coût des fonds propres (ou Ke) peut être determiné par le MEDAF (ou CAPM en anglais) ke = Rf+ ß(rm-Rf)
ß étant la béta ou le risque systématique ou le risque de marché ou le risque non diversifiable du titre. Rm est le taux de rentabilité du marché (l’indice du marché). Rf est le taux d’intérêt sans risque. Rm-Rf est la prime de risque.
lorsque la dette augmente, on aura une baisse mécanique du WACC jusqu’à un certain niveau ou l’entreprise devient risquée du fait de son risque d’insolvabilité. dans ce cas on aura l’emergence du risque de faillite. les obligataires demanderont un kd plus élévé et les actionnaires demanderont un Kcp plus elévé. le WACC augmentera et la valeur de l’entreprise baissera (on a une relation inverse entre la valeur de l’entreprise et son WACC)
pour ce qui est du signal d’une augmentation de capital. si on réfléchis bien quand est ce que les managers d’une société devront lever des capitaux sur le marché financier? ils devront le faire lorsque la valeur des titres est trés élévée (dans ce cas ils auront plus d’argent pour le même nombre de titres). donc une annonce d’une augmentation de capital montre que les managers pensent que le titre est surévalué.
si une entreprise n’arrive pas à dégager de la valeur (ca veut dire que sa rentabilité ROE est inférieure à ces coûts de financement Ke) et qu’elle décide d’augmenter son capital son titre baisse parce que les fonds ainsi collectés ne vont pas générer de la valeur mais au contraire ils vont se déprécier à moins que la société a identifié des projets d’investissement trés rentables mais dans ce cas il faut attendre un peu pour voir s’apprécier le titre.
j’espére que j’étais un peu plus clair

Par : Nadia

Nadia — Fri, 25 Apr 2008 13:46:22 +0000

Je suis d’accord avec toi Fehmi, sauf que j’ai rien compris:))). tu peux m’expliquer d’avantage SVP. Ca sera gentil de votre part.

Par : Fehmi

Fehmi — Thu, 24 Apr 2008 07:25:48 +0000

oui ici on parle aussi bien de la théorie des signaux que d’asymétrie d’information.
on peut ajouter, que l’émission d’une dette permet de baisser le coût moyen pondéré du capital (WACC) à condition que l’endettement doit être raisonnable et ne mette pas en peril la solvabilité de l’entreprise (on aura donc des coûts de faillite qui viennent apprécier le WACC) c’est l’effet de levier de la dette . la valeur de l’entreprise augmente du montant des économies d’impôt actualisés à l’infini (proposition 2 de modigliani et miller)
en deuxiéme partie de l’article, l’auteur parle de comportement opportuniste des managers qui tendent à dilapider le cash de l’entreprise et que la dette est un moyen de contrôler le comportement du manager. en de termes plus financiers on dira que l’emission de dette permet de réduire les coûts d’agence au même titre d’ailleurs que la disribution de dividendes, les rachats de titres par la société emettrice…etc
cependant, je ne suis pas d’accord avec le fait que l’emission d’action fait baisser le cours de l’action. en effet ca dépend de la rentabilité de l’entreprise (son ROE return on equity) et le côut de financement (Ke ou coût des capitaux propres) ainsi que la rentabilité des investissements auquels sont destinés les fonds. aussi l’augmenattion de capital peut être un signal négatif parce que les managers pensent que le cours est surévalué……je ne vais pas parler plus longtemps je me rends compte qu’il ne s’agit simplement que d’un commentaire…..

Par : salam

salam — Mon, 17 Mar 2008 20:43:16 +0000

Vous faites un résumé de la théorie des signaux !