Ce que vous ne savez pas sur la dette ?
10 mars 2008
La plupart des gens se contentent généralement d’une définition simpliste du crédit, ou plus techniquement de la dette.
Ils perçoivent la dette comme étant un montant d’argent emprunté dans le but de financer un projet ou combler un besoin de financement.
Cependant, dans la finance moderne, ceci reste une schématisation très simplifiée pour une réalité extrêmement complexe.
En effet, dans le monde professionnel, la dette permet de servir dans plusieurs objectifs autres que le financement. Comment ?
D’abord, la dette permet une émission de deux sortes de signaux à la fois sur le marché.
D’un côté, elle indique une bonne santé financière à travers la capacité de l’entreprise à honorer ses engagements futurs par le paiement quotidien des intérêts et du principal.
D’un autre côté, elle renseigne sur la rentabilité future du projet à financer vu que le manager doit nécessairement en avoir une information supplémentaire qui permettra de défendre ses choix sinon il n’aurait pas supporté un tel risque.
En plus, la dette peut servir comme un moyen de contrôle des comportements opportunistes des dirigeants.
En effet, dans le cas où il y a un free cash-flow au sein de l’entreprise, les managers peuvent se permettre un certain luxe, comme le renouvellement de la voiture par exemple, c’est-à-dire qu’il peut y avoir des décaissements sans contrepartie tangible pour les actionnaires ce qui ne profiterait pas bien sûr à ces derniers.
A cet effet, ils peuvent pousser le dirigeant à contracter une dette pour financer n’importe quel projet, même à faible rentabilité, afin de l’obliger à payer les charges financières qui en résultent par l’intermédiaire du free cash-flow.
Ensuite, financièrement parlant, la dette est toujours préférée à l’émission de nouvelles actions et Ce pour deux raisons:
D’un côté, opter pour la dette au détriment de l’émission d’actions permet de bénéficier d’un avantage fiscal lors de la détermination de la valeur de la firme.
D’un autre côté, émettre des actions peut aboutir à une expropriation de la richesse des actionnaires anciens vu qu’il y aura généralement une dégradation du prix de l’action après la date de l’émission ce qui n’est pas le cas pour les obligations.
Toutefois, malgré tous les avantages de la dette, je me demande toujours pourquoi, en Tunisie, la plupart des managers et des hommes d’affaires, lorsqu’ils contractent des dettes, font énormément de cauchemars ?
Aziz. E
Article posté dans la catégorie: Economie
4 Comments Ajouter un commentaire
1. salam | 17 mars, 2008 à 21:43
Vous faites un résumé de la théorie des signaux !
2. Fehmi | 24 avril, 2008 à 8:25
oui ici on parle aussi bien de la théorie des signaux que d’asymétrie d’information.
on peut ajouter, que l’émission d’une dette permet de baisser le coût moyen pondéré du capital (WACC) à condition que l’endettement doit être raisonnable et ne mette pas en peril la solvabilité de l’entreprise (on aura donc des coûts de faillite qui viennent apprécier le WACC) c’est l’effet de levier de la dette . la valeur de l’entreprise augmente du montant des économies d’impôt actualisés à l’infini (proposition 2 de modigliani et miller)
en deuxiéme partie de l’article, l’auteur parle de comportement opportuniste des managers qui tendent à dilapider le cash de l’entreprise et que la dette est un moyen de contrôler le comportement du manager. en de termes plus financiers on dira que l’emission de dette permet de réduire les coûts d’agence au même titre d’ailleurs que la disribution de dividendes, les rachats de titres par la société emettrice…etc
cependant, je ne suis pas d’accord avec le fait que l’emission d’action fait baisser le cours de l’action. en effet ca dépend de la rentabilité de l’entreprise (son ROE return on equity) et le côut de financement (Ke ou coût des capitaux propres) ainsi que la rentabilité des investissements auquels sont destinés les fonds. aussi l’augmenattion de capital peut être un signal négatif parce que les managers pensent que le cours est surévalué……je ne vais pas parler plus longtemps je me rends compte qu’il ne s’agit simplement que d’un commentaire…..
3. Nadia | 25 avril, 2008 à 14:46
Je suis d’accord avec toi Fehmi, sauf que j’ai rien compris:))). tu peux m’expliquer d’avantage SVP. Ca sera gentil de votre part.
4. Fehmi | 28 avril, 2008 à 8:42
Lorsque on augmente la dette le WACC baisse dans un premier temps parce que la dette coûte moins cher que les fonds propres. le coût des fonds propres (ou Ke) peut être determiné par le MEDAF (ou CAPM en anglais) ke = Rf+ ß(rm-Rf)
ß étant la béta ou le risque systématique ou le risque de marché ou le risque non diversifiable du titre. Rm est le taux de rentabilité du marché (l’indice du marché). Rf est le taux d’intérêt sans risque. Rm-Rf est la prime de risque.
lorsque la dette augmente, on aura une baisse mécanique du WACC jusqu’à un certain niveau ou l’entreprise devient risquée du fait de son risque d’insolvabilité. dans ce cas on aura l’emergence du risque de faillite. les obligataires demanderont un kd plus élévé et les actionnaires demanderont un Kcp plus elévé. le WACC augmentera et la valeur de l’entreprise baissera (on a une relation inverse entre la valeur de l’entreprise et son WACC)
pour ce qui est du signal d’une augmentation de capital. si on réfléchis bien quand est ce que les managers d’une société devront lever des capitaux sur le marché financier? ils devront le faire lorsque la valeur des titres est trés élévée (dans ce cas ils auront plus d’argent pour le même nombre de titres). donc une annonce d’une augmentation de capital montre que les managers pensent que le titre est surévalué.
si une entreprise n’arrive pas à dégager de la valeur (ca veut dire que sa rentabilité ROE est inférieure à ces coûts de financement Ke) et qu’elle décide d’augmenter son capital son titre baisse parce que les fonds ainsi collectés ne vont pas générer de la valeur mais au contraire ils vont se déprécier à moins que la société a identifié des projets d’investissement trés rentables mais dans ce cas il faut attendre un peu pour voir s’apprécier le titre.
j’espére que j’étais un peu plus clair
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