Tunisie: Perspective stable pour Tunisiana malgré la concurrence

10-02-2010

Avec l'entrée du troisième opérateur téléphonique, Orange Tunisie, et dans un contexte de faible potentiel de croissance compte tenu du taux de pénétration élevé de la téléphonie mobile en Tunisie (avoisinant 90%), les marges vont se réduire ce qui est de nature à limiter le revenu moyen par usager sur le long terme.

Malgré cette perspective, l'agence de notation Fitch Ratings estime qu'Orascom Telecom Tunisie ("OTT") dispose d’un avantage compétitif en matière de couverture et de qualité de services et a confirmé les notes de défaut émetteur internationales en devises et en monnaie locale attribuées à OTT à 'BBB-' et la note nationale à long terme à 'A+(tun)'. La perspective de ces notes reste stable.

La perspective stable des notes d’OTT indique le maintien attendu de bonnes performances en 2009-2010 malgré la concurrence accrue. OTT a enregistré une marge brute d’exploitation de 54,7% durant les neuf premiers mois de l’année 2009. Selon les estimations de Fitch, la forte capacité d’OTT à générer des revenus devrait lui permettre d’améliorer encore son ratio d’endettement à fin 2009 ; la dette nette d’OTT représenterait ainsi un multiple de 0,1x du résultat brut d’exploitation contre 0,45x à fin 2008.

Ces notes reposent également sur les anticipations de maintien de la politique actuelle de distribution de dividende pour les années futures (taux de distribution maximum de 100% en 2009). Bien que cette politique de rémunération généreuse demeure une source de préoccupation pour Fitch, le remboursement anticipé de la dette opéré depuis 2007 ainsi que les restrictions de change en Tunisie limitent le risque d’une distribution exceptionnelle de dividendes.

Enfin, Fitch estime qu’un éventuel recul des parts de marché d’OTT entraînant une détérioration de sa marge d’exploitation et l’aggravation de son endettement serait préjudiciable aux notes de la société sur le long terme.

Rappelons au passage que Tunisiana (OTT) est détenue à parts égales entre l’entreprise égyptienne Orascom Telecom et Wataniya, du groupe Qatar Telecom. Les actionnaires d’OTT envisagent la cession de 15% à 20% du capital de la société dans le cadre de son introduction en Bourse dans le courant du 1er semestre 2010. Ils conserveraient néanmoins des parts égales dans le capital d’OTT.

Espace Manager
d'après Fitch

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